(中報(bào))：需求回升有限 玻璃區(qū)間震蕩
來(lái)源：方正中期 發(fā)布時(shí)間：2015-07-28 08:49:36 編輯：管理員 瀏覽：1667
摘要：
1.產(chǎn)能減少較大庫(kù)存達(dá)到歷史高位：從近年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，今年以來(lái)浮法玻璃凈減少產(chǎn)能達(dá)到2370萬(wàn)重箱。截止6月初，月末行業(yè)庫(kù)存3551萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。從中長(zhǎng)期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫(kù)存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行2.地產(chǎn)消費(fèi)需求降幅縮小下半年消費(fèi)預(yù)期可期：玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來(lái)看仍不容樂(lè)觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計(jì)下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。
3.季節(jié)性因素影響較大
金九銀十值得期待：玻璃行業(yè)是一個(gè)有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大
的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費(fèi)旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
4.2015年下半年玻璃期貨主力合約運(yùn)行區(qū)間900-1100元/噸：淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預(yù)計(jì)9月份之后全國(guó)銷量開始復(fù)蘇，價(jià)格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價(jià)格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預(yù)計(jì)玻璃期貨主力合約價(jià)格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
1.2015年上半年玻璃行情回顧和綜述
2015年上半年來(lái)玻璃期貨價(jià)格主要為震蕩走勢(shì)。FG509震蕩區(qū)間為主要為860-980元，上半年最高價(jià)格為970元/噸，最低價(jià)為857元/噸。上半年玻璃期貨價(jià)格總體跌幅為-1.06%。
上半年玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)沉悶，主要以弱勢(shì)震蕩為主。在下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不佳和產(chǎn)能較大的雙重因素疊加影響下，整體呈現(xiàn)“價(jià)格下滑、區(qū)域分化、信心不足、效益不佳”的態(tài)勢(shì)。2015年以來(lái)，隨著房地產(chǎn)及汽車需求持續(xù)回落，平板玻璃價(jià)格繼續(xù)下行，均價(jià)由年初的57.78元/重量箱最低跌至55.22元/重量箱，相比年初下跌5.3%。截止2015年6月初，中國(guó)玻璃綜合指數(shù)833.85點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-5.58點(diǎn)，同比去年上漲-109.91點(diǎn)；中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)821.54點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-4.31點(diǎn)，同比去年上漲-107.40點(diǎn)；中國(guó)玻璃信心指數(shù)883.07點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-10.66點(diǎn)，同比去年上漲-119.96點(diǎn)。6月初全國(guó)白玻均價(jià)1126元，環(huán)比上月上漲-6元，同比去年上漲-147元。
2.供需壓力有所緩解
2.1.產(chǎn)能減少較大庫(kù)存位于歷史高位
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從近年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來(lái)看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。2015年6月12日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.88%；環(huán)比上漲0.14%；同比去年上漲-11.75%。在產(chǎn)產(chǎn)能87786萬(wàn)重箱，環(huán)比增加600萬(wàn)重箱，同比去年增加-6270萬(wàn)重箱。之前我們預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測(cè)：2015年1-4月份平板玻璃產(chǎn)量為2.53億重箱，累計(jì)同比下降6.4%，這也是繼2月后的第三次累計(jì)同比下降。截止6月初，月末行業(yè)庫(kù)存3551萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。月環(huán)比增加-4萬(wàn)重箱，同比去年增加339萬(wàn)重箱。庫(kù)存天數(shù)15.00天，環(huán)比增加0.33天，同比增加2.58天。從中長(zhǎng)期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫(kù)存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。我們預(yù)計(jì)短期來(lái)看，北部及華東區(qū)域進(jìn)入淡季，需求減少將會(huì)帶動(dòng)整體區(qū)域庫(kù)存上升，南方(華南)區(qū)域雖需求較好，但受北方貨源影響，預(yù)計(jì)庫(kù)存短期持平或小幅上升。
截止到6月初全國(guó)共新增浮法玻璃生產(chǎn)線7條，新增產(chǎn)能2940萬(wàn)重箱。除新建生產(chǎn)線外，冷修復(fù)產(chǎn)線有7條，新增產(chǎn)能2580萬(wàn)重箱。今年以來(lái)冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線23條，減少產(chǎn)能7890萬(wàn)重箱。綜上所述今年以來(lái)凈減少產(chǎn)能達(dá)到2370萬(wàn)重箱。
表1浮法玻璃行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
表2今年冷修生產(chǎn)線情況
表3今年冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線情況
2.2.玻璃-純堿重油價(jià)差顯示成本支撐下行空間有限
我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫(kù)存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
國(guó)內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國(guó)家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價(jià)格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價(jià)格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌的影響，國(guó)內(nèi)重油價(jià)格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩(wěn)趨勢(shì)。從純堿看，其價(jià)格在2015年以來(lái)大致穩(wěn)定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來(lái)平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價(jià)格經(jīng)過(guò)2015年4月1日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格統(tǒng)一，價(jià)格改革接近尾聲，預(yù)計(jì)2015下半年天然氣價(jià)格將不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。國(guó)內(nèi)重油價(jià)格受國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預(yù)計(jì)2015年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大及下游需求疲軟，預(yù)計(jì)2015年下半年年純堿價(jià)格將較為穩(wěn)定。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3.下游消費(fèi)需求有所回升
3.1.房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示回落幅度減緩
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來(lái)，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時(shí)15個(gè)月。房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個(gè)月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高2015年1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比1-4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度比1-4月份減緩1.6個(gè)百分點(diǎn)。5月份當(dāng)月完成投資8623億元，增長(zhǎng)2.4%，比4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯快于非重點(diǎn)城市。1-5月份，40個(gè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資17790億元，同比增長(zhǎng)6.8%，增速比1-4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；非重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資14501億元，增長(zhǎng)2.9%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高于同期全國(guó)投資增速1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于非重點(diǎn)城市3.9個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購(gòu)置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢(shì)的先行指標(biāo)。前兩個(gè)指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來(lái)投資的增長(zhǎng)潛力。1-5月份，3個(gè)先行指標(biāo)同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積50305萬(wàn)平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；土地購(gòu)置面積7650萬(wàn)平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。
商品房銷售明顯回暖，重點(diǎn)城市更為明顯2015年1-5月份，全國(guó)商品房銷售面積35996萬(wàn)平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)；銷售額24409億元，增長(zhǎng)3.1%，1-4月份為下降3.1%，為2014年年初以來(lái)首次正增長(zhǎng)。5月份當(dāng)月，全國(guó)商品房銷售快速增長(zhǎng)，銷售面積9612萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)15.0%；銷售額6670億元，增長(zhǎng)24.3%。
重點(diǎn)城市商品房銷售轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2015年1-5月份，40個(gè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市商品房銷售面積同比增長(zhǎng)1.7%，1-4月份為下降3.6%；銷售額增長(zhǎng)5.8%，1-4月份為下降2.0%。1-5月份非重點(diǎn)城市商品房銷售仍然下降，但降幅收窄。其中，商品房銷售面積下降1.5%，降幅比1-4月份收窄4個(gè)百分點(diǎn)；銷售額下降0.2%，降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)。
全國(guó)商品房銷售市場(chǎng)回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購(gòu)房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)適時(shí)優(yōu)化推盤和策略定價(jià)，積極去庫(kù)存，現(xiàn)有庫(kù)存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定有利于購(gòu)房需求平穩(wěn)釋放。
我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購(gòu)，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來(lái)看仍不容樂(lè)觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計(jì)下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。
3.2.汽車產(chǎn)銷同比環(huán)比雙雙回落
我國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，5月汽車產(chǎn)銷再度出現(xiàn)同比、環(huán)比雙雙回落。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示：2015年5月，汽車生產(chǎn)196.42萬(wàn)輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44萬(wàn)輛和1004.62萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個(gè)百分點(diǎn)和0.66個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落6.19個(gè)百分點(diǎn)和6.86個(gè)百分點(diǎn)。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬(wàn)輛和858.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬(wàn)輛和146.31萬(wàn)輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個(gè)百分點(diǎn)和1.86個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，我國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。
3.3.出口形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)
我國(guó)是全球最大的平板玻璃出口國(guó)之一，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和總需求減弱，導(dǎo)致當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和增長(zhǎng)步伐放緩，進(jìn)出口乏力。我國(guó)平板玻璃的出口形勢(shì)表現(xiàn)不佳，最新數(shù)據(jù)顯示：2015年1-4月，平板玻璃累計(jì)出口5088萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)11%，增速較去年同期上升7%，主要原因是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，且去年同期基數(shù)較低。考慮到基數(shù)抬升因素及復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)，預(yù)計(jì)2015年下半年平板玻璃出口增速將繼續(xù)維持正增長(zhǎng)但增速小幅回落。中國(guó)出口政策的變化以及進(jìn)口國(guó)的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來(lái)國(guó)家對(duì)平板玻璃的出口主要以推進(jìn)中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴(yán)厲。因此，出口市場(chǎng)及政策的變化不利于緩解國(guó)內(nèi)過(guò)剩狀況，對(duì)于中長(zhǎng)期平板玻璃價(jià)格走勢(shì)的具有一定壓制作用。
4.季節(jié)性因素影響較大
玻璃行業(yè)是一個(gè)有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費(fèi)旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
一般來(lái)說(shuō)平板玻璃的旺季在3、4、5月份和“金九銀十”兩個(gè)時(shí)間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前1-2個(gè)月，在11月-到來(lái)年的3月份左右。從平板玻璃03年-13年這十年來(lái)的月度價(jià)格來(lái)看，季節(jié)性因素對(duì)價(jià)格影響相當(dāng)明顯。除了03年、09年價(jià)格在淡旺季均保持上升以及11年整個(gè)行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價(jià)格下行外，03-08年和13年共八個(gè)年度中，價(jià)格上漲始于3月的有3個(gè)年度，始于4月的有4個(gè)年度，始于5月的有1個(gè)年度，始于7月的有一個(gè)年度。從價(jià)格下跌開始月份看，除了04年下跌始于3月，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期影響，出現(xiàn)違背季節(jié)性因素外，其他年度下跌均始于10-12月這幾個(gè)月份。
對(duì)于2015年下半年走勢(shì)情況，我們認(rèn)為有如下幾個(gè)特點(diǎn)：
時(shí)間方面：9月份后北方市場(chǎng)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)或需求有所增加。9月份之后全國(guó)銷量開始復(fù)蘇，價(jià)格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價(jià)格又開始新一輪的降低。
5.對(duì)于2015下半年玻璃價(jià)格看法和投資策略
我們認(rèn)為平板玻璃供應(yīng)過(guò)剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過(guò)剩程度在緩解。出口情況好轉(zhuǎn)也利于玻璃價(jià)格的穩(wěn)定。當(dāng)前主導(dǎo)價(jià)格的是需求端的變化，我們認(rèn)為當(dāng)前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來(lái)看仍不容樂(lè)觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計(jì)下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。我國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來(lái)看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預(yù)計(jì)9月份之后全國(guó)銷量開始復(fù)蘇，價(jià)格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價(jià)格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預(yù)計(jì)玻璃期貨主力合約價(jià)格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
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